【2023年10月07日訊】（記者薛明珠採訪報導）美國經濟面臨多重下行風險，中國經濟步履維艱，美中關係充滿了不確定性，未來經濟何去何從？加大洛杉磯分校（UCLA）安德森預測中心經濟學家俞偉雄（William Yu），在今年9月的網絡講座中，分析了美國經濟、美中關係，以及中國經濟的未來走向，為大家提供有價值的觀點。
俞偉雄博士，於1995年獲得國立臺灣大學金融學本科學位，2006年獲得華盛頓大學經濟學博士學位。
在經濟預測中心，他專注於經濟模型的建立、預測，以及對中國經濟及其與美國經濟關係的研究和預測。
核心通貨膨脹率 仍然高企
俞偉雄博士指出，美國經濟最應關注的議題是通貨膨脹率（也稱為消費者物價指數），尤其是核心通貨膨脹率。
通貨膨脹率分為實際通貨膨脹率和核心通貨膨脹率。
在過去一至兩年間，實際通貨膨脹率已顯著下降，從最高的8.9%下降到現在的3.7%，降幅達5.2個百分點。
然而，近期油價的上升，導致實際通貨膨脹率又開始上升。
另一方面，核心通貨膨脹率下降了2.2個百分點，降至4.4%；不過，即便降幅達2.2個百分點，目前的核心通貨膨脹率仍然是過去30年來的最高水平，最近一次達到這樣的高位是在1990年代初期。
好消息是，眼下，核心通貨膨脹率整體上仍在下降。
按照西方經濟學理論，核心通貨膨脹率是指實際通脹率中，扣除食品價格波動和能源價格波動後的通貨膨脹率。
因為食品價格波動由自然條件和外部需求變化決定，而能源價格波動是一國貨幣當局無法控制的。
在核心通貨膨脹率中，租金、農產品、基礎原材料占的比重非常大。
而汽車、房地產的比重就小一些。
「過去幾個月，有媒體一直在報導，『好消息！通貨膨脹率降低了』」俞偉雄博士表示，這是一個錯誤的概念，消費者應關注的是核心通貨膨脹率，這也是美聯儲所關注的。
低利率時代已經結束
俞偉雄博士指出，美聯儲此次加息，標誌著全球持續十幾年的低利率時代的結束。
今年7月26日，美聯社宣布，將聯邦基金利率目標區間，上調25個基點到5.25%至5.5%之間，把利率推升到22年來的最高水平。
這是美聯儲自2022年3月進入本輪加息週期以來的第11次加息，累計加息幅度達525個基點，這是自1983年以來增幅最大、速度最快的一輪加息。
在9月20日，美聯儲宣布保持利率不變，計劃在年底前再進行一次加息，將峰值區間調整至5.50%-5.75%。
此外，預計到2024年，聯邦基金目標利率將略微下降至5.1%，到2025年再降至3.9%，而在2026年則會達到2%。
俞偉雄博士表示，美聯儲把明年聯邦基金利率控制在5.1%，讓華爾街人士非常不滿，認為利率太高了。
但是，俞博士認為，實際利率並不高。
實際利率是指剔除通貨膨脹率後，儲戶或投資者得到利息回報的真實利率，計算實際利率的簡單方法，可用名義利率減去通貨膨脹率。
俞博士指出，過去實際利率波動幅度大。
在過去幾十年中，美國短期實際利率的平均值約介於1%到2%之間，這與美國經濟成長率（GDP）相吻合。
俞博士表示，特別值得注意的是，在過去十幾年中，美國的實際利率非常特別，多為負數。
除了2019年出現短暫的正數實際利率外，其它年分的實際利率均為負值。
而且，這種情況不僅限於美國，全球各地普遍採取低利率政策。在過去十幾年中，全球經濟都沒有出現通貨膨脹。
「反正沒有通貨膨脹，為何不採取低利率政策呢？結果導致全球，包括美國在內，房地產價格飆升。」俞博士說。
目前，全球低通貨膨脹率的情勢已經翻轉。
俞博士說：「美聯儲不再允許實質利率變為負數。在最近一至兩個月，我認為，實際利率回歸到正常水準。根據計算公式，實質利率平均大致介於1%至2%之間，這是一個比較正常的範圍。因此，根據美聯儲未來3年的利率預期，通貨膨脹率預計2024年為2.6%，2025年為2.3%，2026年為2%。而實質利率則分別為2.5%、1.6%和0.9%。」
經濟沒有步入衰退的主因
俞博士表示，目前，美國經濟還沒有衰退的主要原因，在於住房價格並未隨著利率急劇攀升，而出現大幅滑落，房價的實際下滑幅度非常有限。
在過去的兩三年中，房價持續攀升，這不僅是因為需求增加，同時也受到供給短缺的影響。
與2008年的房地產泡沫情況不同，這次情況並非源於過度供給、過度投資和過度借貸。因此，這一次的房價調整相對較為輕微。
在過去幾十年中，美國平均每年新建住宅數量約150萬套。
然而，2008年過度建設導致房屋庫存嚴重過剩。
當時，房地產泡沫破滅，新建房屋數量急劇下降，最低點降至全年新建房屋僅五十多萬套。
2008年的房地產泡沫崩潰，導致許多房屋建設企業相繼倒閉。
有經濟學家指，在過去十多年來，美國一直未能建造足夠的新房來滿足市場的住房需求。
在隨後的2010年至2020年這十年間，雖然美國的新房建造數量不斷回升，住房總數也有所增加，但總體而言，仍未回到二十年前（2002年）的水平。
俞博士指出，美國房價在過去兩年急劇上升，美聯儲通過加息措施，使房地產過熱情勢得以緩解。
今年的房價年增長率呈現負數，但已顯示出些微觸底反彈跡象。此外，最近，房屋銷售量也出現了觸底反彈的情況。
除了房屋建築、銷售狀況穩定外，美國家庭在債務償還方面的表現也十分良好。
這包括家庭債務還本付息占可支配收入的比例，以及抵押貸款還本付息占可支配收入的百分比。
俞博士表示，美國家庭平均在債務還本付息方面，占可支配收入的百分比，包含信用卡債務、學生貸款和房貸的比例，目前由於利率上升而略有增加，但仍然保持在比較低的水平，不到10%。
相對於2007年和2006年經濟衰退時期的情況，這是大幅降低的。
房貸所占比例大約只有4%左右，約為2008年時的一半，這顯示美國家庭財務狀況良好。
就業狀況良好 有力地支持了美國經濟
俞博士指出，另一個重要反映經濟狀況的指標，是美國的非農業就業人口。
一般來說，隨著就業機會增加，個人收入也會增加，進而推動消費增長，進一步推動經濟持續擴展。
過去幾個月，美國的非農就業人口持續增加，7月約增加了20萬人。
俞博士認為，這個數字對於判斷經濟情況十分重要，如果非農就業人口增加超過20萬時，表示經濟非常強勁；而低於20萬時，則開始要注意經濟發展的趨勢了。
俞博士表示，在2000年和2008年兩次經濟衰退之前，美國非農業就業人口數據，就開始表現不佳，有時新增非農就業人數僅10萬人，有時甚至出現負數。
具體到不同行業的崗位變動比率（Payroll Job % Change by Sector），以倉儲和物流業為例，從2019年8月至2023年8月，受到疫情影響，網上購物顯著增加，工作崗位增長了16%。
然而，過度的增長也帶來了反彈效應，在過去一年中，這種增長開始下降，轉為負增長。
俞博士指出，這可能與高利率有關。
與此同時，專業管理的崗位增長也表現良好。
從2019年8月到2023年8月，專業管理的崗位增長了近12%，而過去一年的增長率接近4%。
信息產業，如谷歌等高科技公司，在過去四年間，工作崗位增長了近7%，然而近一年因大規模裁員而出現了負增長，下降了近2%。
建築業和醫療行業工作崗位增長表現也非常良好，金融活動則屬於中等水平，耐用消費品行業也呈現穩定增長，隨著疫情結束，旅遊業、餐飲業的工作崗位也呈現出快速增長的態勢。
商業地產慘淡經營
俞博士表示，過去幾年，美國各地住房價格大部分都是上漲的。
其中，郊區的房價漲得比較多，大都會的房價相對漲得比較少。在過去一年美聯儲加息的情況下，略有下調，但下調空間不大。
不過，美國商業地產萎靡不振。商業地產包括辦公地產、工業廠房、零售業，以及出租公寓。
根據美國最大的商業地產數據服務公司——中光學集團（CoStar Group）的數據顯示，商業地產的所有類別都呈現下跌趨勢，尤其是辦公地產。
以舊金山為例，舊金山金融區過去兩個月，連續廉價拋售三棟商業大樓。
富國銀行2005年以1億零800萬元高價買下辦公大樓，今年9月以4,000萬出售；Swig公司與SKS房地產合夥人以6,100萬元收購了聯合銀行辦公樓，這個售價比該大樓2020年上市時標價2.5億，跌了約75%。
俞博士表示，過去一年因為利率上漲，加上遠程辦公流行，對辦公室的需求減少了很多，同時對公寓的需求也減少了。
不過，工業地產的下跌，是因為過去漲得太高了，「現在做一些調整，我覺得是健康的一個調整」。
艾倫·馬特金斯（Allen Matkins）與安德森預測中心合作，對加州未來3年商業地產的預期進行了調查。
調查結果顯示，全加州辦公樓開發商信心指數，降至谷底，僅為30（指數高於50代表樂觀，低於50代表悲觀）。
俞博士指出，遠程辦公仍在繼續，人們對辦公樓地產前景感到悲觀。
然而，他認為，未來總會有一天，大家會回到辦公室，只是可能還需要一段時間。
零售業開發商信心指數略有不同，南加州和硅谷的指數恰好達到50。
然而，舊金山和東灣奧克蘭地區的指數較低，俞博士指出，這反映出這些城市的治理存在許多問題，對零售業造成了影響。
最後，俞博士總結道，美國經濟軟著陸是有可能的，但是，在目前高利率的狀況下，如果臺海發生了問題，或者俄烏戰爭突變，或者油價突然暴漲等等，都可能觸發美國經濟衰退。
而大家關心的利率，在核心通貨膨脹率的基礎上，再加上1至2個百分點，基本上就是美聯儲會設定的利率了。
再者，商業地產可能會經歷一段時間的低迷，但住宅地產可能已經觸底反彈。
但未來，如果通脹加劇並且利率持續上升，可能會導致住宅地產迎來新一輪調整。◇
